Mind the Gap: Búsqueda de gangas en un mundo rico en efectivo Comprar es fundamental para el éxito de cualquier inversión. Pero, ¿qué hace una buena inversión? Aquí hay tres cosas que debe buscar al medir la brecha entre el precio que paga y el valor que obtiene.
Por Ankit Kumar •
Este artículo fue traducido de nuestra edición en inglés.
Las opiniones expresadas por los colaboradores de Entrepreneur son personales
" El precio es lo que pagas, el valor es lo que obtienes " - Ben Graham
Comprar bien es el factor más crítico para el éxito de cualquier inversión. Cuando compramos bien, hay una brecha significativa Entre los precio que pagamos, y el valor fundamental del negocio para nosotros. Sin embargo, en un mercado eficiente con muchos compradores igualmente inteligentes compitiendo por el mismo negocio, ¿por qué existiría esta brecha?
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Un marco que he encontrado útil para comprender esta brecha es el siguiente: el precio de compensación de mercado de un activo es el valor fundamental del activo para nosotros menos el valor de las oportunidades de creación de valor verdaderamente únicas a las que solo podemos acceder menos los factores psicológicos y técnicos que impactan a otros. compradores o el vendedor.
Precio de compensación de mercado = Valor fundamental - Oportunidades únicas de creación de valor - Factores psicológicos - Factores técnicos
Examinemos ahora más de cerca cada uno de estos tres factores que impulsan la brecha entre el valor fundamental y el precio.
1. Generadores de valor únicos
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A veces, como compradores, tenemos la capacidad de aumentar el valor fundamental de una empresa más que otros compradores potenciales. Por lo general, hay tres formas de lograrlo. En primer lugar, podríamos poseer conocimientos únicos sobre el negocio que podemos utilizar para construir un plan estratégico diferenciado e identificar iniciativas de creación de valor únicas. En segundo lugar, también podríamos tener capacidades de ejecución únicas para impulsar iniciativas operativas clave. En tercer lugar, es posible que podamos aprovechar las sinergias con nuestras otras inversiones existentes.
Hace unos años, hicimos una inversión en un fabricante de componentes para rociadores contra incendios. Este es un mercado de duopolio de nicho con nuestra empresa y una división de una empresa de Fortune 500 que divide el mercado a la mitad. Mientras perseguíamos esta inversión, éramos el único comprador potencial que trabajaba con el exlíder de división de una empresa de Fortune 500. Como resultado, obtuvimos conocimientos únicos sobre la dinámica competitiva y las palancas clave de creación de valor. Una palanca de creación de valor a corto plazo fue aumentar estratégicamente los precios de nuestros productos. Pudimos suscribir y ejecutar esta iniciativa porque teníamos conocimientos sobre qué SKU eran realmente únicos y dónde teníamos más competencia. Esto nos permitió tomar un aumento de precio mayor en el primero y uno menor en el segundo. Otra iniciativa clave fue ingresar al gran mercado chino de alto crecimiento. Dado que nuestro socio ejecutivo había ejecutado previamente la estrategia de expansión de China para nuestro competidor, pudimos aprender de su experiencia y expandirnos a China. Su experiencia nos permitió desarrollar la estrategia, encontrar un equipo de gestión local y encontrar socios de clientes y proveedores dentro de China, convirtiendo así en realidad una iniciativa que de otro modo hubiera sonado bien en el papel.
2. Factores psicológicos
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Los factores psicológicos pueden ser aquellos que impactan a otros compradores o aquellos que impactan al vendedor, y pueden generar oportunidades de compra muy atractivas. El miedo excesivo, las dudas sobre uno mismo y el deseo de adaptarse a la mentalidad de rebaño son factores psicológicos fuertes que pueden generar brechas entre el valor y el precio. Las situaciones complejas, que no se comprenden bien, y los sectores o empresas no queridos también pueden resultar en ese exceso de miedo.
Por ejemplo, invertimos en una empresa que era líder incomparable en servicios de consultoría de seguridad para edificios comerciales. La compañía tenía una gran marca, un grupo de ingenieros talentosos y difíciles de encontrar, y era líder en una categoría de alto crecimiento resistente a la recesión. Sin embargo, la empresa también se había construido mediante la adquisición de seis empresas más pequeñas que operaban diferentes sistemas de información. Además, la oficina del director financiero estaba muy mal gestionada. Como resultado, se hizo evidente durante la diligencia debida que era extremadamente difícil obtener una gran confianza en las ganancias precisas de la empresa. Esto generó temor entre los compradores potenciales y redujo la competitividad del proceso de subasta. Como resultado, se nos ofreció la oportunidad de adquirir el negocio a 10x EBITDA cuando se habían realizado transacciones comparables a 12x-14x EBITDA. Al hacer el arduo trabajo para comprender la trayectoria de ganancias del negocio, pudimos encuadrar nuestro riesgo y tener la confianza de que las ganancias estaban dentro del 10% del número declarado de la compañía. Este fue un gran ejemplo de una franquicia comercial extraordinaria con un problema localizado y solucionable de negociación con un gran descuento debido al miedo excesivo de los participantes del mercado.
Hay otros factores psicológicos que pueden entrar en juego. En algunas situaciones, el vendedor está apegado emocionalmente a su negocio y se preocupa tanto por a quién vende como por el precio; por ejemplo, una fundadora que desea jubilarse, pero no tiene un plan de sucesión y es muy consciente de su legado. En otras situaciones, como las desinversiones estratégicas, el vendedor está más preocupado por la velocidad y facilidad de vender el activo y menos por obtener el último dólar en precio. Estas situaciones especiales impulsadas por la psicología brindan atractivas oportunidades de inversión al crear una brecha entre el precio de compensación y el valor intrínseco.
3. Factores técnicos
Algunos ejemplos de factores técnicos que pueden resultar en precios atractivos incluyen: una venta forzada cuando una empresa altamente apalancada se enfrenta a un bache a corto plazo cerca de un vencimiento de deuda a corto plazo, la desinversión de una división de negocios forzada por los reguladores antimonopolio y la caída de las acciones. de un índice o rebajas en las calificaciones de la deuda, lo que expulsa a los inversores de estos valores debido a mandatos institucionales.
Por ejemplo, Berkshire Hathaway invirtió $ 5 mil millones en Goldman Sachs en septiembre de 2008. Esto fue poco después de que Lehman se declarara en quiebra y los mercados crediticios se congelaran. A cambio de la inversión, Berkshire recibió acciones preferentes con un dividendo en efectivo del 10%, un pago de prima del 10% si Goldman redimía las acciones y una opción de cinco años para comprar otros $ 5 mil millones en acciones de Goldman Sachs a un precio de $ 115 por acción. . Como resultado, Berkshire recibió $ 1.3 mil millones en dividendos en efectivo, $ 500 millones en primas de rescate y $ 5 mil millones en revalorización del precio de las acciones, lo que convirtió los $ 5 mil millones invertidos en aproximadamente $ 12 mil millones.
Si tenemos en cuenta los tres factores anteriores y nos preguntamos con diligencia cuál de ellos está impulsando la brecha entre el precio y el valor, podemos tomar decisiones de inversión consistentemente exitosas y evitar las trampas de pagar de más por las inversiones que nos gustan.
