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Salidas a Bolsa

Unicornios en la Bolsa, ¿el debut o la muerte de una startup?

Los emprendimientos de más de 1,000 millones de dólares prefieren pasar más tiempo como privadas, pero compromisos con inversionistas los llevan a mercado accionario.
Unicornios en la Bolsa, ¿el debut o la muerte de una startup?
Crédito: Depositphotos.com
9 min read

2018 es el año en el que se espera que muchos unicornios (emprendimientos tecnológicos con una valuación de 1,000 millones de dólares o más) den el paso y se conviertan en compañías públicas.

La firma de análisis CB Insights tiene en la mira a 355 empresas que podrían listarse en la Bolsa, de las cuales 32 son unicornios.

Uno de ellos es Spotify, que el pasado 28 de febrero hizo su solicitud para listarse en la Bolsa de Nueva York (NYSE). Los primeros datos que deja la solicitud contrastan entre una entusiasta base de usuarios y resultados financieros poco alentadores.

El servicio de música en línea tiene 159 millones de usuarios que usan Spotify a través de publicidad y 71 millones de suscriptores. Entre 2015 y 2017, los ingresos por ambos canales han crecido 101%, de 1,940 a 4,090 millones de euros. Pero en el mismo periodo las pérdidas netas han crecido 436% hasta 1,235 millones de euros.

Para más riesgo, la compañía planea cotizar sus acciones directamente, sin un banco que coloque la oferta ni con suscripciones que ayuden a formar un precio de salida, por lo que el precio de sus títulos será mucho más volátil.

Con estas perspectivas, hacer una Oferta Pública Inicial (OPI) no parece muy buena idea para una compañía que ha registrado pérdidas en los últimos tres años, y que su principal competencia está en dos gigantes tecnológicos consolidados: Apple y Google.

Los unicornios y compañías tecnológicas prefieren estar más tiempo como privadas que pasar a Bolsa. El lapso de tiempo promedio entre la primera ronda de financiamiento y la OPI de una tecnológica estadounidense en 2013 fue de 6.9 años. En 2017, este tiempo se prolongó hasta 8.9 años, según el estudio de CB Insights “The 2018 Tech IPO Pipeline.”

Si la salida a Bolsa no parece una buena opción y los bolsillos de los fondos de capital de riesgo son profundos, ¿por qué se espera que más unicornios se hagan públicos? Puede haber una razón poderosa, el compromiso con los actuales inversionistas de (por fin) darles rendimientos.

Mejor para después

Airbnb, la startup que revolucionó la industria de la hospitalidad poniendo en servicio miles de casas y departamentos en renta para alojamiento temporal, es uno de los grandes unicornios de los que se esperaba dieran el salto hacia el mercado de capitales este año. Su CEO, Brian Chesky, así lo había anunciado a finales de 2017.

No obstante, la compañía anunció el pasado 1 de febrero que no saldrían a Bolsa este año, al tiempo que confirmaban la salida de Laurence Tosi como su director financiero (CFO), un puesto clave en el que recae la mayor responsabilidad cuando una empresa se hace pública.

Al parecer, los unicornios parecen permanecer más tiempo como empresas privadas que debutar en Bolsa, mientras sigan financiándose en mega rondas de financiamiento. Sólo en Estados Unidos, los fondos de capital de riesgo invirtieron 36,200 millones de dólares en startups durante 2017, 4.6% más que en el año anterior, según datos de CB Insights.

No obstante, se siguen esperando más salidas a Bolsa este año, la razón principal sería que muchos unicornios lo harían más por compromiso con sus más grandes inversionistas que por un verdadero deseo de hacerlo.

En algunos casos se les promete a los inversionistas  con acciones serie A rendimientos de 1.5 a 2 veces su dinero en caso de que la compañía fracase en hacer su  oferta pública inicial, indica un estudio de Stanford Graduate School of Business, publicado en mayo de 2016.

“La mayoría de los unicornios otorgaron protecciones importantes a los inversionistas, como garantías de rendimiento de salida a Bolsa”, dice el estudio, y resalta que estas garantías permiten valuaciones, en su mayoría, exageradas para las compañías.

El profesor Ilya Strbulaev, uno de los autores del estudio, toma el caso de Square, la compañía de pagos móviles fundada por Jack Dorsey, el también creador de Twitter.

Square llegó a estar valuada en 6,000 mdd antes de debutar en Bolsa, pero en su OPI en noviembre de 2015, el valor de la compañía fue de 2,600 mdd.

¿La muerte del unicornio?

Si un unicornio se vuelve público, ¿mantiene su condición de animal mítico o sólo es una empresa más que vende sus acciones en el mercado? “La definición clásica es que (los unicornios) son compañías privadas”, indica Jorge González, director de G2 Consultores.

Por su parte, Félix Cárdenas, socio de EFM Capital e InnovaCamp Ventures, y director del Centro de Innovación y Emprendimiento de la EGADE Business School del Tecnológico de Monterrey, recuerda que otra característica del unicornio es que es una empresa de reciente creación (las más antiguas son de 2011) y que este término, acuñado por el inversionista Aileen Lee, fue elegido precisamente para definir la rareza de estas compañías.

Los inversionistas hacen grandes apuestas, esperando que algún unicornio sea el próximo Google o Facebook pero, para ello, tienen que ‘sacrificarse’ en el mercado de valores. Pero aun así se puede mantener el espíritu de unicornio.

“Algunas empresas públicas siguen teniendo un estilo de crecimiento de unicornio, como son Alphabet o Amazon. Nunca perdieron lo de ser startup”, indica Jorge González, de G2 Consultores.

A continuación, una lista delos unicornios que pueden debutar en Bolsa este año: 

Lyft

  • Valuación: 11,500 mdd
  • Sector: Viajes On Demand
  • Desde cuándo es unicornio: 12/03/2015

Aunque Uber es el líder en el segmento de viajes On Demand, Lyft se ha convertido en su principal competencia en Estados Unidos y ha aprovechado los tropiezos del unicornio más grande del mundo. Lyft inclusive podría adelantarse a Uber en su debut a Bolsa este año pese a tener muchos menos ingresos, pero le respaldan las expectativas de crecimiento en este sector, el cual Goldman Sachs espera aumente de 36,000 mdd en 2017 a 285,000 mdd en 2030.

Spotify

  • Valuación: 8,530 mdd
  • Sector: Internet Software y servicios
  • Desde cuándo es unicornio: 17/06/2011

El unicornio sueco hizo a finales de febrero su solicitud formal para listarse en la Bolsa de Nueva York, pero debutará de una forma muy peculiar, por no decir arriesgada: no habrá precio base de sus acciones el día que salgan al mercado, ningún banco o grupo estructura la oferta pública ni habría compra previa de títulos a inversionistas. Además, Spotify dejó en claro que el negocio depende su habilidad de atraer y retener más usuarios y de las licencias de artistas. El precio público de nuestras acciones ordinarias podría disminuir debido a cualquiera de estos riesgos, y usted podría perder la totalidad o parte de su inversión”, advierte en su documento.

Xiaomi

  • Valuación: 46,000 mdd
  • Sector: Hardware
  • Desde cuándo es unicornio: 21/12/2011

Conocido como el “Apple de China”, Xiaomi es uno de los fabricantes de dispositivos móviles más prometedores del mundo gracias a su manufactura y tecnología competitiva. De acuerdo con Bloomberg, Goldman Sachs, Morgan Stanley, Credit Suisse y Deutsche Bank serán los bancos que prepararán la OPI del unicornio asiático, que aún no decide dónde y cuándo hará su oferta.

Dropbox

  • Valuación: 10,000 mdd
  • Sector: Internet Software y servicios
  • Desde cuándo es unicornio: 05/10/2011

La compañía de almacenamiento en la nube ya hizo su solicitud para listarte en el índice NASDAQ este año. El unicornio espera levantar 500 millones de dólares de su oferta pública inicial. Dropbox tuvo ingresos de 1,110 millones de dólares en 2017, 31% más que en el año anterior, aunque tuvo pérdidas por 210 millones el año pasado.

23andMe

  • Valuación: 1,500 mdd
  • Sector: Healthcare
  • Desde cuándo es unicornio: 03/07/2015

La compañía de biotecnología vende servicios de pruebas genéticas para consumidores, también trabaja con institutos de investigación y espera desarrollar y vender sus propios medicamentos. Aún no hace su solicitud formal para entrar a Bolsa, pero suena con frecuencia entre los unicornios que se harán públicos en 2018.

Fanatics

  • Valuación: 4,500 mdd
  • Sector: eCommerce/Marketplace
  • Desde cuándo es unicornio: 06/06/2012

El e-commerce de artículos deportivos mantiene un importante crecimiento los últimos años y sigue levantando capital en rondas privadas, en el que el grupo Soft Bank es su principal inversionista. Aún así, debutaría en la bolsa para aumentar su expansión y lanzar sus propios productos.

Pinterest

  • Valuación: 12,300 mdd
  • Sector: Social
  • Desde cuándo es unicornio: 19/06/2012

La plataforma para compartir imágenes ha contratado a un nuevo CEO para preparar su salida a Bolsa, que se retrasaría hasta 2019. Para ello, Pinteres debe aumentar su base de usuarios (200 millones hasta ahora) y consolidar el negocio de publicidad.

Docusign

  • Valuación: 3,000 mdd
  • Sector: Internet Software y servicios
  • Desde cuándo es unicornio: 04/03/2014
La compañía fundada en el año 2003 con base en San Francisco, California, desarrolló tecnología para manejar documentos y firmas digitales. Docusign dijo a Market Watch que esperaba listarse en Bolsa en la primera mitad de 2018, aunque aún no se conocen los detalles.

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