¿Los nuevos locos años veinte? Por qué debe tener cuidado con la fiebre del mercado. El optimismo posterior a una pandemia puede convertirse fácilmente en exuberancia y asunción de riesgos excesivos.

Si bien el país ha luchado antes, nunca se ha enfrentado a tantos desafíos importantes y diversos a la vez. En primer lugar, COVID-19 ha sido la pandemia más importante y extendida de los tiempos modernos, cuyas consecuencias han afectado vidas en innumerables frentes. En segundo lugar, además de las implicaciones para la salud del coronavirus, EE. UU. Ha experimentado la caída económica más vertiginosa desde la Gran Depresión, con pérdidas masivas de empleos y cierres de numerosos sectores de la economía. A continuación, los disturbios raciales del año pasado han renovado la atención a las fisuras de larga data en el tejido social del país. Por último, pero no menos importante, las profundas divisiones políticas y la difusión de información errónea han dañado las normas democráticas, lo que en parte ha provocado la primera violación del Capitolio de Estados Unidos desde 1812.

Los picos de la mayoría de estos desafíos únicos en una generación han quedado atrás. Y, si bien el camino hacia la recuperación total en cuanto a todos ellos será largo, y quedan muchos kilómetros por recorrer, los estadounidenses están comenzando a ver la luz al final del túnel.

La rugiente década de 1920

A medida que la nación y la economía vuelven a despertar, puede ser instructivo mirar hacia atrás en un período de la historia estadounidense que tiene importantes similitudes: los locos años veinte.

Tras la tristeza y la austeridad provocadas por la gripe española y la Primera Guerra Mundial, el comienzo de la década de 1920 estalló en prosperidad. La economía floreció con nuevas tecnologías y bienes producidos en masa, desde automóviles hasta radios y aspiradoras. El crédito fluyó con facilidad y el mercado de valores se disparó. Las mujeres obtuvieron el derecho al voto bajo la Decimonovena Enmienda.

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Pero la celebración eventualmente se transformó en exceso, que se manifestó en una creciente "madre de todas las burbujas" en medio del creciente consumo conspicuo. Los inversores comenzaron a invertir dinero en empresas más especulativas sin saber cómo funcionaban y con poca consideración por el riesgo.

Para 1929, el péndulo se movió con fuerza y los mercados financieros, y toda la economía, se derrumbaron. Así comenzó la Gran Depresión.

Locos años veinte de nuevo?

Si la historia sirve de guía, el renacimiento actual del país y el creciente optimismo podrían conducir a un exceso y posiblemente a nuevos años locos, la década de 2020, y con ellos riesgos similares.

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Para empezar, parece que están surgiendo burbujas en muchas facetas clave de la economía:

• Un mercado de valores volátil se derrumbó a principios de 2020 cuando golpeó la pandemia, pero las acciones se recuperaron más tarde, y el S&P 500 ganó un 76% desde su punto más bajo hace un año.
• Una burbuja inmobiliaria y la escasez de viviendas han disparado los precios de las viviendas, una bendición para los vendedores y una pesadilla para los compradores. Un economista le dijo a CBS News: "Yo no llamaría a esto un mercado normal".
• La inflación podría poner en grave peligro el mercado alcista y requerir la intervención de la Junta de la Reserva Federal.
• La deuda nacional sigue aumentando, y este verano se necesita una acción del Congreso para evitar el incumplimiento.
• Las expectativas de rentabilidad son cada vez menos realistas, ya que los inversores se acostumbran a las rentabilidades del pasado y exigen las mismas o mayores ganancias en el futuro.

Sin duda, el éxito del mercado de valores ciertamente no es algo malo, pero la pregunta es si el desempeño del mercado durante eventos económicos tan catastróficos como el que ha experimentado el país recientemente ha creado una falsa expectativa de desempeño futuro que no es alcanzable. Hoy en día, los precios de las acciones de muchas empresas ya no parecen correlacionarse con suposiciones razonables o realistas sobre los posibles rendimientos y crecimiento futuros de la empresa.

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Considere el frenesí reciente por GameStop a principios de 2021, cuando el volumen de operaciones aumentó a medida que los operadores aficionados luchaban con prominentes fondos de cobertura por el precio de las acciones. Mientras que algunos fondos de cobertura habían puesto en corto las acciones, un grupo de comerciantes individuales, sintiendo un repunte en el precio, compraron acciones, lo que ayudó a que el precio se disparara. Las acciones pasaron de $ 43 a $ 380 y desde entonces se han estancado. La terrible experiencia resultó en la pérdida de miles de millones de dólares y en audiencias del Congreso. La valoración de $ 380 por acción fue simplemente irracional y desconectada de cualquier expectativa realista sobre el desempeño futuro de GameStop. Esta fue una fiebre holandesa de los tulipanes de hoy en día que, como era de esperar, causó graves pérdidas cuando se rompió, como siempre ocurre.

El rápido colapso de Greensill Capital, con sede en el Reino Unido, es otra advertencia. La firma británica proporcionó financiamiento para la cadena de suministro, algo que los bancos han ofrecido durante mucho tiempo, pero la compañía también empaquetó sus acuerdos de financiamiento en activos que se vendieron como inversiones a inversionistas cada vez más optimistas que, según sugieren ahora los informes de los medios, pueden no haber hecho los deberes necesarios antes. invertir. Después de que una aseguradora retiró la cobertura, Credit Suisse dejó de vender los activos empaquetados de Greensill y la empresa se declaró insolvente. Varios reguladores europeos están investigando lo que parece ser otro ejemplo de un programa de inversión que salió mal entre expectativas poco realistas.

Considere también la implosión del fondo de cobertura Archegos Capital Management, que estaba usando dinero prestado para apostar en acciones y empleaba instrumentos financieros opacos en algunas posiciones, potencialmente para evitar tener que revelar su exposición. Cuando los prestamistas hicieron llamadas de margen en marzo, Archegos no pudo pagar y los prestamistas vendieron sus acciones en una liquidación forzosa. Archegos, un gigantesco fondo de inversión que casi nadie sabía que existía, perdió decenas de miles de millones de dólares en cuestión de días y provocó que los venerables bancos multinacionales sufrieran graves pérdidas. Esto se perfila como otro ejemplo de comportamiento irracional a gran escala, por parte de la industria financiera y bancaria.

Todos estos fueron colapsos masivos, pero las empresas eran ampliamente desconocidas antes de que explotaran. Sacudieron gran parte del mundo financiero global hasta su esencia. Las gigantescas exposiciones al riesgo pasaron en gran parte desapercibidas hasta que se materializaron, hasta que fue demasiado tarde.

Persiguiendo activos exóticos

Los rendimientos de las inversiones tradicionales o "normales" parecen ya no ser suficientes para muchos inversores, desde inversores individuales pequeños y novatos hasta manos experimentadas y grandes instituciones. Cada vez más inversores recurren a oportunidades exóticas para perseguir beneficios cada vez más irreales.

Por ejemplo, las criptomonedas están de moda, pero siguen siendo riesgosas, volátiles y poco entendidas. La exageración ha ocultado fraudes generalizados, brechas de seguridad y pérdidas significativas. Una broma en Saturday Night Live es suficiente para hacer caer las criptomonedas y borrar decenas de miles de millones de dólares de valor de la noche a la mañana, lo que genera la pregunta: ¿ese valor estuvo ahí alguna vez o fue ilusorio? Si bien algunas criptomonedas pueden eventualmente volverse más seguras y estables, los inversionistas prudentes harían bien en no arriesgar sus ahorros de vida ganados con tanto esfuerzo, o los ahorros de vida de sus clientes, en ese ámbito, a menos que estén dispuestos a perderlo todo o estén buscando cometer suicidio financiero.

Otras inversiones recientemente populares que aparecen en los titulares incluyen tokens no fungibles (NFT), inversiones en cannabis / CBD, empresas de adquisición de propósito especial (SPAC) y otros activos digitales.

Es casi imposible encender la televisión o leer las noticias sin estar inundado de afirmaciones de que estas inversiones proporcionarán un crecimiento exponencial. Una gran recompensa generalmente conlleva un gran riesgo, y estas inversiones son ejemplos de libros de texto.

Lo que todos tienen en común son: (1) la mayoría de los inversores no los comprenden bien; (2) vienen con promesas de rendimientos estelares, muy por encima de la norma del mercado; y (3) hay poca o ninguna información detallada sobre ellos del tipo que los inversores necesitan para tomar una decisión de inversión informada. Sin embargo, a menudo, el atractivo de los rendimientos rápidos y sustanciales resulta irresistible incluso para los inversores experimentados.

Entender la fiebre del mercado

El crecimiento económico y la innovación son sin duda esenciales para una sociedad sana, pero las tendencias actuales en el mercado sugieren que los inversores deben actuar con cautela.

La historia nos dice que las burbujas inevitablemente estallan tarde o temprano, y podemos esperar que las burbujas creadas por este período de nuestra historia eventualmente también estallen. Las burbujas son difíciles de predecir y el momento es particularmente difícil incluso cuando las burbujas se vuelven obvias.

El ex presidente de la Fed, Alan Greenspan, resumió mejor estas circunstancias en su discurso de 1996, donde acuñó la frase "exuberancia irracional", que es optimismo del mercado sin una base sólida. Su discurso estuvo dirigido específicamente a la burbuja de las puntocom, pero el sentimiento se aplica a todas las burbujas actuales que está creando la confianza infundada del mercado.

Entonces, ¿cómo podrían los inversores abordar el mercado actual de una manera que tenga sentido?

Los inversores deberían empezar a pensar en proteger los ahorros de toda su vida cuando la fiebre del mercado se esté extendiendo y el entusiasmo se desconecte de la realidad. A pesar de lo complejo que es el mercado de valores, el principio comprobado del mercado sigue siendo que el precio de un activo está vinculado a, y al final reflejará, el desempeño financiero de ese activo.

Si bien algunas acciones pueden cotizar a precios inflados e infundados, se recomienda a los inversores que se centren en los fundamentos de las empresas subyacentes y sean cautelosos o escépticos acerca de las modas del día. Deberían considerar investigar las empresas en las que invierten y mantenerse alejados de las inversiones que no comprenden completamente. Estos son principios sólidos de inversión de valor a largo plazo.

Quizás no sea una coincidencia que los principios de inversión en valor fueran publicados por Benjamin Graham y David Dodd en 1928 justo cuando los locos años veinte estaban a punto de transformarse en la Gran Depresión. Si bien Graham nunca usó la frase, la inversión en valor se refiere a encontrar acciones infravaloradas de empresas sólidas y mantenerlas. La inversión en valor no es un plan para enriquecerse rápidamente y requiere una investigación cuidadosa y, a menudo, fortaleza durante las recesiones del mercado, que son la consecuencia inevitable del estallido de burbujas económicas. Comprar inversiones de calidad comprobadas por el tiempo que se comprendan bien puede ser menos emocionante que invertir en la última moda, pero los inversores deben considerar cuál podría servirles mejor si la exuberancia termina y el mercado colapsa en la tierra.